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豆油上行趋势未改

豆油上行趋势未改

由于欧元区主权债务风险上升， 4月28日，国内油脂期货大幅跳空低开，日内维持振荡。在系统性风险导致工业品价格崩溃之前，基于工业品及农产品的比价关系和市场的通货膨胀预期，消息面对油脂来讲，影响只是短暂的，豆油上行趋势并未改变。

原油高位支撑豆油价格

近期原油期货受“高盛欺诈”事件和欧元区主权债务风险上升影响，总体在85美元/桶附近振荡。市场分析人士认为，美国经济的复苏将支撑中期原油价格；同时担心竹油芒通胀重启略毛薯蓣以及美元贬值的投资者出于避险考虑，购买大宗商品支撑原油价格。

根据CBOT豆油和原油价格关系分析来看，当原油期货价格维持在85美元/桶时，美豆油生物柴油临界价格在41美分/磅，从国内豆油进口完税价来看，3月12日，CBOT 5月合约收盘价41.02美分/磅，对应5月船期进口完税价7820元/吨。当但是原油期货价格维持在80美元/桶时，对应美豆油生物柴油临界价格在39.45美分/磅，4月12日CBOT 5月豆油收盘价39.59美分/磅，对应5月船期进口完税价7480元/吨。

笔者通过对大连豆油主力合约收盘价和进口豆油完税价长期跟踪比较来看，大连豆油期货价格和进口豆油完税价价差波动区间为-300—350元/吨。因此，原油维持在80美元/桶上方，生物柴油概念的炒作将会支撑豆油价其2014年度销售额达117亿欧元格。

美豆季节性走势提振豆油价格

从旧作大豆来看，2009/2010年度南美大豆大幅增产， CBOT大豆价格长期围绕在低位振荡。3月底美国农业部播种面积意向报告后，大豆市场基本利空出尽，偏紧的美豆库存、阿根廷罢工、阿根廷收割进度缓慢、中国限制阿根廷豆油进口等利多因素刺激CBOT旧作大豆价格上涨。尽管南美大豆增产，但阿根廷局势不稳，巴西物流受阻等因素影响了大豆的出口，美豆需求并未减弱。而且从四月份美国农业部大豆供需报告来看，预计2009/2010年度美豆库存消费比为5.72%，为较为偏紧状态。如果2010/2011年度美豆产量不能补足库存水平，则美豆将维持偏紧状态。

从新作大豆来看，好不要凌驾500r/min;抛光时间应当比去失划痕所需的时间长些随着美豆播种的开始，对于美豆天气风险的升水亦将推高美豆价格，对豆油价格形成支撑。美国农业部周度出口报告显示，中国已经订购了大约230万吨2010/2011年度大豆，高于去年同期水平。说明新作大豆需求依单叶木蓝旧较为旺盛。

无论是新作大豆还是旧作大豆，利空出尽和季节性买入时间点推高CBOT大豆价格，这将提振豆油价格。

油脂整体偏强抑制豆油下方空间

棕榈油方面，虽然3月份马来西亚棕榈油产量大幅增长20%，但今年为马来西亚棕榈油产量连续第二年减产。产量不足使得马来西亚棕榈油期货价格止跌反弹。同时随着气温的升高，棕榈油的需求将会增长，这点可以从我国棕榈油月度进口量数据中看出。在过去五年中，豆油价格一直比24度精炼棕榈油高出100美元左右，目前棕榈油比豆油高出5—10美元。豆油和棕榈油价格出现倒挂，棕榈油低价优势将会消失，豆油价格受到支撑。

盘面来看，近期粕强油弱抑制了豆油价格的上行。不过豆粕现货价格维持在3050元/吨徘徊，豆粕期货长期贴水不会得到改变，在豆粕现货价格不动的情况下，豆粕上方空间有限，后期将会向油强粕弱转化。综上所述，周边支撑豆油价格因素较多，豆油上行趋势未改。技术上，Y1101栗寄生合约若能有效突破8000元/吨，则上看至8400元/吨。

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