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豆油 上行空间不宜乐观

豆油 上行空间不宜乐观

本周国内油脂止跌回升，周二更是发力上行，豆油期货主力1605合约站在5600元/吨以上，江苏四级豆油价格重回5800元/吨。节日备货、油厂开工率下降以及1月大豆到港量低是豆油展开季节性上涨行情的主要原因。目前距春节还剩下12个交易日，考虑到油厂开工率处于低位，春节前油脂不宜看空，但上方空间也不宜过分乐观，预计豆油将呈现振荡向上行情，向上空间在100点左右。

终端消费较好，豆油库存下降

1月国内油厂开工率虽有回升，但由于部分大豆原料未接上等原因，油厂开工率恢复缓慢。虽然大豆压榨利润丰厚，油厂开工积极性高，但是1月、2月的大豆到港量预期较低，油厂开工率难以明显提升，豆油供给增加有限。

与此同时，豆油处于小包装油备货旺季，除了食用消费外，充话费赠油、订报赠油等礼品包装油消费大幅增加，中下游经销商积极备货。天下粮仓监测数据显示，豆油日均成交量在1.5万吨以上，为近3年来最高。旺盛的终端需求不仅消化了新增产量，还消化了一部分库存，豆油商业库存下降至80万吨，局部地区现货供给甚至出现紧张。

油类供给增加，价格突破乏力

和豆油相比，棕榈油的终端消费表现不尽如人意。据天下粮仓监测，1月以来，我国主要港口的24度棕榈油日均成交量不到0.1万吨，远低于豆油。全国温度普降、棕榈油性价比低等都限制棕榈油食用消费，而且春节前方便面、糕点企业陆续停工，棕榈油的工业消费量也降至年内低点。受尤小平早前表示此影响，截至1月19日，国内棕榈油港缘由:口库存增至94.1万吨，较上周同期涨8.3%，较上月同期涨38.07%，相当于两个多月的消费量。更何况印尼低价喀什黄堇抛售棕榈油，3月到港棕榈油成本约为4650元/吨，市场存在盘面进口利润，贸北桑寄生易商后期棕榈油进口量预计增加。

菜油方面，国储菜油拍卖继续，短期供给同样充裕。上周国储菜油第5批次竞拍，计划投放数量首次超过10万吨，较之前增加了50%。同时，首次进行2011年菜油拍卖，提高企业参与积极性，也表明国家清库存的明确态度。本周菜油拍卖数量同样达到此轮抛储以来的最高水平，市场成交有望继续处于高位。另外，市场传闻，春节之前我国政府储备库可能进行豆辐射IT、汽车电子、办公装备、玩具、建材、交通工具等上下游产业油品种的首轮抛售。这意味着2016年中央经济工作会议提出的“去库存”、“市场化”也对国内油脂市场带来阶段性的政策影响，这不利于油类期现价格的突破反弹。

商品全线上涨，豆油多单参与

随着市场对全球经济形势动荡不安、原油破位下挫等利空因素的消化，大宗商品展开罕见的全线上涨行情。无论从时间窗口还是基本面考量，大宗商品的季节性反弹已经展开，豆油自然难以脱离大环境，价格易涨难跌。

不过，目前对豆油的上涨空间不宜过分乐观。首先，节日备货需求接近尾声，春节前的备货量不会太多，因为近几年贸易商信心受挫严重，贸易商持货过节的意愿下降；其次，目前的豆油库存为80万吨，处在偏低水平，但是棕榈油库存为94.1万吨，而且菜油每周有10万吨左右的拍卖量，油脂供给紧张只是局部；最后，最新发布的GDP数据下降，显示淫羊藿中国经济增速下滑，后期油脂很难出现大幅上涨。

因此，建议豆油1605合约在5560元/吨附近多单参与，目标位为5670元/吨，止损位为5530元/吨。套利方面可买豆油1605合约卖菜油1605合约，或者参与买豆粕1605合约卖豆油1605合约。